“解套”刺激基民赎回，热门赛道基金频现清盘风险

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　　尽管年内收益率颇高，多只解套的热门赛道基却披露清盘风险。

　　券商中国记者注意到，在行业指数持续拉升之际，多只业绩排名领先的医药基金、军工基金、新消费基金，反而在净值解套之后迎来较大的赎回压力。

　　有业绩爆棚的创新药基金并不甘心直接清盘，为此召开持有人大会，寻求修改基金合同终止条款，以保住基金产品的存续。这凸显出股票基金市场火爆趋势中，各类赛道投资的分歧也在逐步加大。

　　热门赛道基频现清盘风险

　　在热门行业的盛夏之际，多只优质赛道基却披露合同终止与清盘风险。

　　8月21日晚间，华南一家公募公告表示，旗下创新药行业基金为适应市场环境变化，更好地维护基金份额持有人的利益，决定召开基金份额持有人大会，讨论并审议修改基金合同终止条款的议案。一周多前，该公司提示，这只创新药行业基金已连续45个工作日低于5000万元，产品面临终止基金合同的风险。

　　除了创新药行业基金，年内赛道火爆的新消费主题基金，也在市场高温之际反倒出现清盘现象。北方某公募在近日公告，旗下一只新消费主题基金已触发合同终止程序，截至8月21日，该产品已进入基金财产清算工作。

　　此外，在中证军工行业指数创出两年新高之际，上海一只军工行业基金披露，因基金资产净值规模低于合同所规定的2亿元，触发合同终止条款，该基金自2025年8月17日正式进入清盘程序，基金财产清算的期限为6个月。

　　券商中国记者注意到，近期宣布清盘与合同终止风险的相关公募产品，清一色为主动权益基金，且均为热门行业主题基金，此类行业基金的ETF品种较少出现清盘现象。

　　“解套”刺激基民赎回

　　券商中国记者注意到，因赎回压力导致合同终止风险或清盘的基金，大多是今年内市场人气热度大、业绩表现好的优质赛道基，这些基金产品大多取得较好收益率和排名，基金面值接近解套或刚刚完成解套。

　　例如，华南某创新药行业在宣布召开持有人大会时，它今年以来的收益率接近55%，年内业绩排名全市场基金前列。截至今年6月末，该医药基金的前十大重仓股主要包括信达生物、康哲药业、迈威生物、恒瑞医药等，在较好的收益支撑下，这只创新药行业基金的净值，也从年初的0.955元跃升到目前的1.4元附近。

　　而近期宣布清盘的某新消费行业基金，也是刚完成净值解套，凭借对泡泡玛特、上美股份、卫龙美味等重仓股的布局，这只新消费行业基金获得了不俗的业绩表现，也在近期使得基金净值站上1.17元。

　　在当下军工股趋势不断升温的背景下，中证军工行业指数年内涨幅接近20%，且随着市场业绩验证预期的到来，上半年表现平平的军工股，在近期逐步显露出行情加速趋势，也使得上海这只军工主题基金的清盘，稍稍令人费解。Wind数据显示，该军工基金今年内收益率约15%，其中约14.7%的收益率来自最近三个月，这意味着在今年1月到5月几乎分文未赚，从基金收益贡献分布的月度看，业绩主要产生在今年6—8月。

　　后续重在结构性行情

　　热门行业基金面临的投资者赎回压力，是否真的预示相关赛道行情已结束？多位基金公司人士判断热门赛道仍存在结构性机会。

　　摩根士丹利基金权益投资部李子扬认为，军工行业的增长与国家的军费预算密切相关，随着技术进步和国家安全需求的变化，老旧装备的更新换代和新装备的研发列装成为军工行业增长的重要驱动力。军工资产证券化加速、国企体外资产注入上市公司，有效提升了上市公司的盈利能力，板块盈利和估值有望迎来双升。军工行业的改革，如国企改革、军民融合等，以及新技术的应用，如3D打印、新材料等，为行业带来新的增长点。

　　“展望下半年，我们对军工板块保持相对乐观，该板块在A股行业中依然具备比较优势。”李子扬分析认为，目前军工板块基本面处于拐点的第一年，未来两年基本面持续改善的确定性较高，预计核心标的在2025—2027年的估值或将得到消化，此外叠加军贸市场持续开拓，军工板块第二增长曲线有望逐步清晰。

　　关于市场最火爆的创新药赛道，长城医药产业基金经理梁福睿认为，今年以来创新药行情较好，主要有两方面原因：一是过去医药估值受到的压制较大，对于创新药板块而言，不管是在医药板块内部，还是横向对比其他类科技资产，其过往折价都比较明显，因此今年的上涨是将之前整体受压制的估值回拨到正常水平。二是，今年很多创新药企业出现了产品放量盈利、业绩报表拐点以及出海交易等利好因素。这两方面原因共同推升创新药行情。

　　梁福睿表示，创新药的支撑逻辑并未改变。由于AH溢价率的存在，AH医药公司估值不同，就创新药而言，A股创新药PS估值是4倍左右、港股创新药是3.5倍左右。当前创新药行情与医药板块基本面变化，并无根本联系。但是，如果医药海外授权交易的逻辑持续兑现，且IPO逐渐放开及加速，或会激发创新药行业出现新一轮创新热潮。